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海能达:中标长沙警用专网项目,巩固PDT领域龙头地位

事件描述

海能达发布公告称,公司预中标长沙市公安局警用数字集群通信(PDT)系统项目,中标金额万元。

事件评论

PDT市场布局成效显现,后续将持续受益于警用专网市场发展:具体说来:1、公司此次预中标项目为长沙主城区地面部分的数字警用专网,将与公司今年前期部署的长沙地铁公安PDT系统形成业务对接,构成完整的警用指挥调度系统;我们判断,公司还将继续争取长沙主城区周边的专网建设项目,收入规模有望进一步扩大;2、我们认为,年国家将加大警用装备投入,助力平安中国建设;而从信息安全的角度考虑,公安部将在通讯方面主推PDT系统和终端产品,为中国本土企业创造巨大的市场空间。考虑到公司已在重庆、南京等地成功建设了PDT专网系统,项目部署经验丰富,后续必将充分受益于PDT市场的成长。

地铁专网需求旺盛,采用自主化产品提升盈利能力:除了地铁公安专网建设外,公司也积极参与地铁无线通信调度系统的建设。而公司在收购德国PMR公司后,TETRA产品线得到明显增强,具备了以自主化设备承接大规模轨道交通项目的能力;年6月,公司中标深圳地铁三期的专网建设项目,则标志着公司的TETRA产品正式进入国内地铁专网市场。我们判断,随着中国多个地区地铁建设的同时展开,市场对于无线集群专网系统的需求将维持在较高水平;而公司以自主化设备取代进口产品后,其毛利率水平也有大幅提升。

收购运联通切入政务专网市场,开创全新商业模式:具体说来:1、公司完成收购运联通后,将获取运联通的专网运营资质和资源,加速进入广东地区无线政务专网市场;2、公司首次采用BOO建设模式参与专网项目,以类似于运营商的身份向客户提供设备及服务;该模式可明显降低政府的初期投资,推动用户对老设备进行升级扩容;而公司每年也将获得稳定的租金收入;3、由于专网系统设备和运维工作均由海能达提供,公司未来可继续推动政务专网建设,完善不同部门之间的互联;并且公司还可在政务网上发展各类业务系统,拓展业务至智慧城市、平安城市等领域。

投资建议:我们预测公司年的摊薄EPS分别为元和元,维持对公司的“推荐”评级。

长江证券股份有限公司 研究员：胡路

宋城演艺:千古情“深挖一口井”,进军娱乐“一鱼三吃”

投资要点

2014Q3扣非后业绩增长%。年前三季度,公司实现营业总收入,万元,比去年同期增长%;营业利润,万元,比去年同期增长%;利润总额,万元,比去年同期增长%;归属于上市公司股东的净利润,万元,比去年同期增长%,扣除非经常性损益后归属于上市公司股东的净利润,万元,同比增长%。

异地项目和广告投入带动期间费用增长。年,随着丽江和九寨沟两个异地项目的开业,以及公司向媒体投放广告预算的增加,销售费用和管理费用都出现了显著的提升。2014Q3公司销售费用、管理费用同比分别增长%、%,而借款利息减少导致财务费用同比下降%。

盈利预测与投资建议:预计公司年的EPS为、和元,对应PE(2015E)为倍。从年下半年到现在,宋城进入了厚积薄发期,在异地的三个项目不但成功复制,而且在当年就实现了盈利。年将是公司业绩的又一个爆发点,届时三亚项目将步入成熟期,丽江和九寨项目也将贡献完整一年的业绩,公司异地项目拓展积累了丰富的经验,未来公司还将继续积极布局国内外顶级的旅游景区目的地,持续扩充公司旅游演艺事业的版图。未来,公司将加快推进中国演艺谷向上海、北京等一线城市扩张的进度,真正成为公司旅游演艺之外的又一增长极。此外,海外拓展也会是公司未来的发展方向,公司目前正在积极接触美国、欧洲(主要大城市)、澳门等国家和地区的海外投资。大盛国际有7部重磅影片已经启动,有望在年获得大丰收。宋城娱乐也有望在年的第一季度完成综艺节目的制作并向市场推出,因此年也是公司在大文化产业链扩展取得业绩贡献的元年,我们维持公司“强烈推荐”评级。

东吴证券股份有限公司 研究员：张艺

中水渔业:国内远洋捕捞龙头企业,大平台,新发展

投资要点:

捕捞为基,构筑平台,调整结构,转型发展。公司是国内大型远洋渔业企业,系国资委直接管理的中农发集团上市子公司,主营远洋捕捞、修船业务。年依循夯实主业远洋捕捞,拓展渔业产业链相关新业务两条主线发展:集团远洋渔业优质资产部分注入上市公司,重组后公司远洋船舶、净利润扩增3倍,作业范围从大洋性捕捞扩展至过洋性捕捞,促进主业盈利稳定性提升;收购水产品加工企业,迈出优化产业结构第一步。

夯实主业:集团远洋捕捞资产中渔环球增资完成后注入公司。重组扩增公司经营规模,远洋船舶由艘扩增至艘,国内占比第一(约%),增长%;年净利润由万元扩增至亿元,增长%。同时,作业范围从大洋性渔业扩展至过洋性渔业,作业海域扩增,在近年区域性渔业资源波动、大洋性渔业竞争加剧的格局下,有助提升远洋捕捞盈利稳定性。

调整结构:收购水产品加工资产,迈出产业结构优化第一步。新阳洲主营产品干制水产品(紫菜、海带等),年营业收入、净利润分别为公司的%、%。开拓渔业产业链相关新业务,是应对远洋捕捞资源波动、竞争加剧致盈利波动的第二举措,有助提升盈利整体稳定性。-14H1新阳洲平均毛利率、营业利润率、净利率分别为%/%/%,高于公司平均水平-%/-%/%。

提升管理:引入战略投资者复星集团,迈出国企改革第一步。复星集团旗下4个基金非公开发行完成后合计持有公司股份亿股,持股比例%。一优势,加速公司集团资产整合、拓展渔业相关新业务的转型之路。

投资建议:预计年全面摊薄EPS0.//元。依据国内远洋捕捞上市公司PE区间倍,考虑公司行业龙头地位与持续扩增潜力,给予年EPS35倍PE,目标价元,当前股价元,上涨空间%,买入!股价表现催化剂:集团资产进一步整合重组预期;持续开拓渔业相关新业务;管理层中长期激励方案预期。

研究员：赵金厚,叶洁所属机构：申银万国证券

探路者：投资户外旅行及户外用品零售商，为搭建“户外生态系统”夯实基础

事件：探路者公告以 亿投资取得厦门图途户外用品有限公司%股权。图途 年预计实现销售收入 亿元左右，净利润 万元左右，投资前估值为6 亿元。同时，图途承诺 年- 年收入分别达6// 亿元， 年净利润达 亿。

图途为提供一站式服务的户外旅行及户外用品零售商：图途以“大型线下体验店铺+旅行服务”为核心，是一家提供一站式服务的户外旅行及户外用品零售商，代理及分销 多个国内外知名品牌产品，拥有 多家户外多品店，及十几家 平以上的大型户外体验店。 年初图途设立了全资子公司图途(厦门)旅行社有限公司，依托图途多品牌户外用品渠道，为会员及消费者提供融户外运动、定制度假、旅行观光、文化体验于一体的特色旅行服务，一站式解决消费者从户外用品到出行保障的各环节需求。

此次投资将实现公司与图途多方面优势互补及资源共享：1)形成探路者“户外垂直电商平台”的战略与图途线下多品牌、多品类户外用品经营及 平以上线下大店管理资源互补。2)深化探路者、绿野网与图途在线上线下不同业务领域的资源协同共享，进一步提升会员的黏性和忠诚度，扩大公司产品服务的受众人群。3)有利于探路者单一品牌渠道与图途户外多品店在线下店铺资源方面的互补，推动探路者在户外产品品类方面推陈出新，提升产品的专业化水平。

投资建议：此次投资将有利于探路者借助图途在线上活动、线下多品牌、多品类及店铺资源等方面资源优势，为推进“户外垂直电商平台”战略、完善搭建“户外生态系统”夯实基础。我们预计公司 年EPS 为// 元，维持买入-B 的投资评级，6 个月目标价为 元，持续推荐。

风险提示：1)户外行业增速下滑、竞争加剧；2)团队整合风险；3)投资收益不达预期的风险

安信证券 苏林洁

盛和资源：轻重合璧，稀土新龙头诞生

拟增资涉足中重稀土

公司公告称：拟增资 亿元收购西安西骏公司%的股权，并将根据中铝四川稀土的意愿引入其作为股东。西安西骏具备稀土全品种分离技术和高纯稀土加工技术， 年获得的稀土生产指标为 吨。此外西安西骏还拥有 吨/年的稀土金属加工能力。公司向中重稀土领域延伸，预计将与原有轻稀土业务形成良好协同效应，提升盈利能力。

稀土大集团身影浮现

公司公告：中国稀有稀土(中铝稀土)提名董事进入公司管理层，标志着双方从经营层面开始实质性融合。此前双方已合作成立中铝四川稀土(持股%)作为平台，整合四川省内稀土矿山及冶炼企业。目前公司已经成为工信部备案的中铝稀土大集团成员单位，且大股东地矿综合利用研究所与中铝稀土同属中央国资背景，双方未来存股权与资产整合预期。

政策组合扭转预期，稀土价格看涨

根据WTO 相关规定，中国政府需在 年内( 月前)取消稀土出口配额及关税，这将使国内稀土产品面临全球化定价。此前海外稀土价格较国内有一定幅度溢价，但 年以来，主要出口品种(氧化钕)溢价率已至%左右，这表示海外企业心态谨慎，其预期 年海外稀土价格将下跌。近日政府公布 年出口关税调整目录，稀土出口关税并未如期取消，这证明国家并不希望国内稀土以目前价格进行出口，结合二次收储、资源税改革和《稀有金属管理条例》等政策预期；我们认为国家希望通过政策组合扭转海外市场对稀土价格的不利预期，掌控稀土产品国际定价权。在政策组合的预期下，目前国内产业界一致预期已形成，稀土价格看涨。

给予“买入”评级

预计公司 年EPS 分别为 元、 元、 元，对应的动态PE为 倍、 倍、 倍；鉴于公司在稀土板块中市值最小、业绩弹性较大，且未来存与中铝稀土股权和资产整合的预期，因此给予公司“买入”评级。

风险提示

稀土价格回升幅度不及预期的风险；政策执行力度不及预期的风险。

广发证券 巨国贤,宋小庆,吴怡平,陈子坤

利源精制:南北车之后第三家高铁动车组制造商即将诞生

事件

2月日晚,利源精制 （ 行情,资料,评论,搜索）公告非公开发行股票预案,拟募集资金亿元,与世界最大综合商社之一的日本三井物产金属共同实施“轨道车辆制造及铝型材深加工建设项目”。项目完成后,公司将具备年产动车组辆/年、铝合金城轨地铁辆/年、不锈钢城轨地铁辆/年的轨道车辆制造能力,同时新增铝型材深加工产品5万吨/年的生产能力。从而成为我国继中国南车、中国北车之后又一家强有力的轨道车辆整车制造商,也是我国轨道车辆整车制造领域唯一具有完整产业链的民营股份制企业。预案显示,该项目总投资亿元。公司拟以设立在天津滨海高新区的全资子公司――天津利源轨道车辆制造有限公司,作为项目的实施主体。

点评

敢想才有可能成功:上市4年,利源精制已非当年吴下阿蒙,当年那个做建筑铝型材、净利润不到1个亿的东北企业,在一片质疑声中净利润已经攀升到了近4亿(年5亿)。感谢资本市场,给了这家雄心壮志的企业施展的机会,我们相信做高铁、做动车,比肩南北车是利源心中早已买下的火种,依靠着钢铁般的执行力和超强的战略眼光,积累4年后,利源开始迈出了进军真正高端制造的关键性一步,高铁动车组整装生产。

不光想,更在做!公司去年上马辆高铁(城轨)车头与辆高铁车体项目,除了万吨挤压机之外相关设备全部到位,使公司具备了高水平轨道车体、车头的加工生产能力,目前车体已交付客户试用,不久将完成车头的试制工作,成为国内极少数同时具备高等级列车车头、车体制造能力企业。由此,公司已经具备了生产动车组的四大核心部件四分之一的制造能力。

重现当年南车诞生成长路径:对于车头车体外的其余部分,利源正在重现当年中国南车之路,最初中国南车是采用引进消化吸收的方式,从川崎重工引进了时速公里的日本新干线E2系列车,并在此基础上国产化建造了CRH2A型电力动车组。最初在中国向日本订购的列火车中,3列在日本完成,并完整交付予中国;另有6组以散件形式付运,由中方负责组装;最后提供中国国内制造剩余的列列车所需要的设备等知识产权,但一些高技术部件仍采用进口产品。

技术、市场的提供者-好伙伴三井物产:利源此次天津项目合作方三井物产金属隶属于三井物产财团,其将为此次项目提供日本铁道车辆制造技术、设计、编程、控制技术,其曾经主导了台湾高铁的建设。

“台湾新干线株式会社”(简称TSC)是由日本重量级企业,包括三井财团的东芝、三菱财团的三菱重工、富士财团的川崎重工等三家制造商以及住友财团的住友商事、三井财团的三井物产、三菱财团的三菱商事、富士财团的丸红等日本四家综合商社一起出资组成。另外,三井物产金属还将负责此次项目的政策销售,三井物产是全日本乃至全球最大的商社之一,包括丰田汽车、东芝等都是其控股企业。

全球广阔高铁市场需要中国高铁军团的新生力量: 按照“中国城市轨道交通协会”公布的我国已规划城际高铁和地铁里程,未来我国年均需求城际高铁动车组辆,城轨车辆辆左右。而国际市场更为广阔,年美国、巴西、俄罗斯、墨西哥等国的线路规划长度超过万公里,其中委内瑞拉、巴西、伊朗都是采用中国南北车,而美国、越南则采用的日本技术。按照每公里大约1辆的平均水平,则潜在订单规模超过万辆。

民企盈利能力优势将体现更为明显: 此次投资大约亿元,公司测算的财务内部收益率(税后)稍微%,增量投资回收期(税后)为年。按照达产后每年辆动车组、辆铝合金城轨地铁、辆不锈钢城轨地铁计算,假设售价为万元/辆动车组,万元/辆地铁(不含税)计算,其年收入有望达到亿(动车组)加亿元,按照南北车综合%左右的毛利率计算,有望为公司贡献个亿的毛利,而公司年的预计净利润为亿元、5亿元。

主营业务业绩高速稳定增长,估值便宜极具配置价值:由于此次公司并未公布建设期,因此我们盈利预测暂不考虑此次项目,预计公司年EPS 元、元、元。目前股价对应年动态市盈率为倍、倍、倍。即便考虑增发亿股,而财务费用没有任何降低下,极限摊薄后年的EPS为 元,对应PE为倍。在高铁出海大背景下,考虑到南北车合并后国内高铁动车组整车制造能力的稀缺性以及公司的成长性,公司应当享受的合理估值为年倍PE,即元/股,继续维持强烈推荐评级。

风险提示

高铁整装技术壁垒较高,尽管有日本三井帮助,但毕竟利源属于高铁动车组领域的新进入者,是否能完全顺利消化引进的技术还存在不确定性;

销售不畅的风险,南北车以及阿尔斯通等国外品牌已经具备了较强的品牌壁垒,下游客户进入门槛和时间都相对标准更高。

方正证券股份有限公司 研究员：杨诚笑

广博股份：互联网营销+爱丽网平台,全面转型传媒产业

评论：

1、收购导航网站广告龙头，进军互联网营销

导航网站是 PC 互联网三大入口(门户、导航、搜索)之一，艾瑞数据显示，网站导航日均覆盖人数接近网页搜索，排名第二， 年 月日均覆盖人数达亿人，网民到达率为%。导航网站广告业务市场规模在 亿元，导航网站广告价格不透明，对于不同的互联网客户差别定价，广告代理可以依靠规模获得价格优势，为客户提供性价比较高的整体广告服务，未来相当长的时间里不会被直客模式替代。灵云传媒与hao123、、搜狗、金山毒霸等排名前列的导航网站建立了稳固的合作关系，主要服务唯品会、爱卡汽车、米尔网、游戏平台等互联网站，拥有自己的媒体竞价管理平台，可以对广告效果进行追踪反馈，为客户提供专业营销服务，打通上下游的完整价值链，移动端也已经布局，目前是谷歌admob 的一级代理，竞争优势明显。

2、女性时尚网站+特价导购业务是未来看点

灵云传媒全资拥有女性时尚网站爱丽网(aili.com),爱丽网为普通网友提供时尚生活以及潮流资讯服务，时尚生活互动交流社区，通过广告收入实现盈利，该网站alexa 三月平均排名 名，日均独立IP 访问量 万，日均PV5970 万，排名非常靠前；爱丽特价(tejia.aili.com)作为灵云传媒特价导购业务的主要平台，以特价包邮为切入点，为淘宝、天猫等电商平台引流，获得广告推广费用，类似的领先特价网站折 已经有百亿级别GMV，爱丽特价有望在未来几年获得快速发展。

3、看好广博全面转型文化传媒产业

此次并购若能成功，公司的主要利润将来自于互联网传媒业务，华丽转身互联网营销公司，后续公司也有望依托上市平台优势，持续进行互联网产业的整合布局，增发对象包含大股东，也反映了其对公司转型的决心与信心。以增发后摊薄的股本计算，、 年预测EPS 分别为、 元，公司互联网营销业务贡献主要利润，给予一定估值溢价，按照 年-60XPE，给予目标价 元，首次覆盖给予 “审慎推荐-A”投资评级。

风险提示：并购不成功，标的公司业绩不达预期

招商证券 杨志威,郑恺,濮冬燕

*ST联合：携手山水盛典进军旅游演艺产业，产业链拓展料将持续

1、演艺产业趋向精品化，山水嫁接强势产业资源：劲旅咨询数据显示，目前全国各地投资万元以上的旅游演艺项目达到个以上。中国演出行业协会发布的《中国演出市场年度报告》显示，年中国旅游演艺总场次约为万场，同比年万场增长8%。总体来看，全国旅游演艺(市内演出+实景演出)产品供给较大、连锁化和品牌化项目较少。山水盛典的优势在于以梅帅元为核心、嫁接谭盾、易中天、李玉刚等顶尖人才资源，节目编导、制作能力突出，艺术性较强。公司旗下代表性的大型山水实景演出有"印象?刘三姐"、天门狐仙?新刘海砍樵(湖南张家界)、禅宗少林?音乐大典(河南嵩山)、文成公主(西藏拉萨)、菩提东行(山东兖州)、中华泰山?封禅大典(山东泰山)等。其中《印象刘三姐》总投资万，已经演出了年，堪称国内实景演出成功典范。山水盛典的业务模式是项目投资(项目持有一定股权)以及管理输出(不持股，仅仅输出管理，参与收入分成)相结合，相对轻资产。预计山水盛典年净利润万左右，年大约一个亿。公司目前储备多个项目，预计年还会有个新项目落地，直接投资和管理输出结合下，公司营收和利润的持续性得到较好保障。

2、项目选址优越，但尚需培育期： 公司此次与山水盛典合作的两个项目分别选址南京、厦门，均为国内一线旅游目的地，客流高基数奠定良好培育前景。但实景演出建造期和培育期较长，且双方的具体投资金额、股权比例、节目内容等细节尚待披露。我们暂不考虑此次两项目短期对于国旅联合的业绩影响。

3、产业链拓展料将持续，可适当关注市值成长空间：国旅联合现有业务几乎不具备盈利能力和成长性，不考虑增发摊薄，市场一致预期年每股收益-元、元、元。公司当前总市值亿元左右(若考虑增发，市值大约亿元左右)。公司当前市值已经反映部分产业链整合预期，但实际控制人变更带来的激励约束下和市值管理背景下，公司后续在泛文旅产业链的布局料将持续，建议积极投资者可以重点关注。

中银国际 刘波

国旅联合:携手山水盛典进军旅游演艺产业,产业链拓展料将持续

事件:国旅联合(.SH/人民币元,未有评级)发表公告称:公司于年月日与山水盛典文化产业有限公司(简称“山水盛典公司”)签署了战略合作协议。双方约定于 年- 年,启动南京秦淮八艳旅游演出项目和以“一路一带”为主题的厦门旅游演出项目。 双方合作项目公司对具体旅游演出项目统一实施开发建设、经营管理及相关的其他事项。双方同意按照持有项目公司的股权比例缴纳注册资本金,按照股权比例分享利润及承担亏损。项目公司投入运营及运营过程中资金不足部分,由国旅联合负责利用资本平台筹集投入,退出方式另行约定。

点评:

1、演艺产业趋向精品化,山水嫁接强势产业资源:劲旅咨询数据显示,目前全国各地投资万元以上的旅游演艺项目达到个以上。中国演出行业协会发布的《中国演出市场年度报告》显示,年中国旅游演艺总场次约为万场,同比年万场增长8%。总体来看,全国旅游演艺(市内演出+实景演出)产品供给较大、连锁化和品牌化项目较少。山水盛典的优势在于以梅帅元为核心、嫁接谭盾、易中天、李玉刚等顶尖人才资源,节目编导、制作能力突出,艺术性较强。公司旗下代表性的大型山水实景演出有"印象·刘三姐"、天门狐仙·新刘海砍樵(湖南张家界)、禅宗少林·音乐大典(河南嵩山)、文成公主(西藏拉萨)、菩提东行(山东兖州)、中华泰山·封禅大典(山东泰山)等。其中《印象刘三姐》总投资万,已经演出了年,堪称国内实景演出成功典范。山水盛典的业务模式是项目投资(项目持有一定股权)以及管理输出(不持股,仅仅输出管理,参与收入分成)相结合,相对轻资产。预计山水盛典年净利润万左右,年大约一个亿。公司目前储备多个项目,预计年还会有个新项目落地,直接投资和管理输出结合下,公司营收和利润的持续性得到较好保障。

2、项目选址优越,但尚需培育期: 公司此次与山水盛典合作的两个项目分别选址南京、厦门,均为国内一线旅游目的地,客流高基数奠定良好培育前景。但实景演出建造期和培育期较长,且双方的具体投资金额、股权比例、节目内容等细节尚待披露。我们暂不考虑此次两项目短期对于国旅联合的业绩影响。

3、产业链拓展料将持续,可适当关注市值成长空间:国旅联合现有业务几乎不具备盈利能力和成长性,不考虑增发摊薄,市场一致预期年每股收益-元、元、元。公司当前总市值亿元左右(若考虑增发,市值大约亿元左右)。公司当前市值已经反映部分产业链整合预期,但实际控制人变更带来的激励约束下和市值管理背景下,公司后续在泛文旅产业链的布局料将持续,建议积极投资者可以重点关注。

中银国际证券

浙富控股：拟收购EMC公司，“大能源”战略再增一极

拟购EMC 公司，挺进节能服务领域。此次公司拟收购的浙江格睿持有西安格睿%股权。西安格睿是一家具备EMC 资质的高耗能企业循环水系统专业节能服务公司，其“循环水系统整体优化技术”主要应用于热力发电厂、石油化工、煤化工、化纤、化肥、制药、公共事业等行业，提供高效叶轮和水泵、高效电机、高压变频水泵调速系统、冷却塔监控系统等，达到循环水整体优化，实现安全、充分节能。截至目前，西安格睿已签订《能源管理合同》合同节电量近2 亿度。若此次收购完成，公司将快速跨入节能服务领域。

收购将大幅提升公司盈利水平。此次收购目标公司及其控股子公司承诺~ 各年签订的EMC 项目合同记载节能量各不低于2亿kW.h/年。并且 ~ 年度实现的净利润分别不低于 万元、 万元、 万元、 万元及 万元，收购完成后，预计将增厚公司~ 年度净利润、、、、 万元，分别相当于公司 年归属母公司股东净利润的%、%、%、%、%，对公司盈利水平增厚显着。

“大能源”战略再增节能一极。此次收购不仅将获得西安格瑞丰厚EMC 订单及技术，还将拥有其经验丰富的工程实践团队，使公司“大能源+新兴领域投资”战略将再增一极，水电、核电、油气田及节能服务多元并举的能源投资控股平台格局显现，未来将充分受益国家节能环保、清洁能源发展大趋势下的成长空间。

风险提示：海外业务拓展风险、新业务不达预期风险、收购失败风险。

广证恒生 姚玮,姬浩